螺纹钢供需结构小幅改善，期价偏强震荡运行-凯发一触即发

        在经历全行业亏损后，伴随着螺纹钢产量的触底反弹，钢厂利润迎来改善，现实需求则变化不大，市场对秋季的良好预期或将推动螺纹钢价格回暖。至于成材价格是否具备就此走强的基础，本文将从基本面角度进行解析。

        利润改善 钢厂复产

        受亏损影响，钢厂在过去一段时间内产量持续下滑，螺纹钢产量连续6周下降，最低跌至230.29万吨/周，创今年初以来的产量新低，也是近几年的最低水平（见图）。此后，由于废钢价格跌幅较大，电弧炉率先迎来利润拐点。截至8月3日，独立电弧炉钢厂吨钢平均成本为4144元、平均利润为92元、谷电利润为199元。在利润驱使下，电弧炉钢厂生产积极性大幅提高，7月29日—8月4日当周，全国85家独立电弧炉钢厂平均开工率为56.34%，周环比上升7.25%，月环比上升13.99%；产能利用率为42.91%，周环比上升5.31%，月环比上升11.24%。长流程钢厂实现了部分利润改善，其产量也在上周企稳反弹。7月28日—8月3日当周，螺纹钢总产量为245.59万吨，周环比上升13.22万吨，同比下降72.4万吨。长流程钢厂产量中，增产部分所占比重为4.54%；短流程钢厂产量中，增产部分所占比重为12.56%。这说明尽管短流程钢厂增量绝对值低于长流程钢厂增量，但上升趋势强于长流程钢厂。尽管钢厂复产预期增强，但鉴于目前仍处于需求淡季，且上周废钢的涨势超过螺纹钢，导致电弧炉钢厂利润收窄。因此，笔者认为，钢厂复产节奏预计将会较平稳。

        需求端时间错配 近弱远强

        根据钢联周度数据显示，7月28日—8月3日当周，螺纹钢表观需求量为312.10万吨，周环比上升1.18万吨，同比上升13.25万吨；热轧卷板表观消费量为304.71万吨，周环比下降9.58万吨，同比下降21.38万吨。从周度数据看，目前的需求跟往年同期相比基本持平，变化不大。根据国家统计局公布的上半年地产数据，各项指标基本延续下行趋势。从现实情况看，当前需求差的局面并没有发生改变，但市场对未来仍抱有一定期待。相关数据显示，2022年7月份中国103个重点城市主流首套房贷利率为4.35%，二套利率为5.07%，较6月份分别下降7个、2个基点。7月份整体房贷利率再创2019年以来新低，首套、二套房贷利率较去年9月份的高点分别累计下降139个、93个基点。与此同时，银行放款速度也在加快，7月平均放款周期为25天，较6月份缩短4天。低利率和宽松的购房政策有助于刺激消费者的购房行为。从单月数据来看，6月份商品房销售面积和销售额分别达到18185万平方米和17735亿元，环比分别增长66%和68%，涨幅为2015年以来6月同期最高。考虑到期货价格的变化通常提前于实际情况的落地，这意味着钢价不会等到9月底实际地产阶段性走暖后才迎来上涨，更多是基于市场普遍预期去“演绎”。

        库存下降是产量所致

        淡季去库存有利于钢价反弹

        近期螺纹钢的库存变化远超市场预期。7月29日—8月4日当周，螺纹钢总库存为819.35万吨，周环比下降66.51万吨，同比下降333.3万吨。其中，社会库存为603.03万吨，周环比下降38.86万吨，同比下降212.75万吨；钢厂库存为216.32万吨，环比下降27.65万吨，同比下降120.55万吨。这已经是螺纹钢总库存连续第7周下降，且去库存速度保持在中高水平。考虑到当前产量滑坡和市场需求平稳，可以推断库存的消耗主要是由螺纹钢的低产量导致的。目前的螺纹钢库存低于过去两年同期水平，接近2019年同期水平，淡季去库存整体来说有利于钢价的反弹。

        综上所述，受钢厂亏损影响，螺纹钢在7月下旬迎来近几年以来周产量最低值。此后受益于上游原材料价格的大幅下跌，钢厂亏损减少，电弧炉钢厂扭亏为盈并加快复产，未来或以温和复产为主。需求端短期看不到改善的迹象，市场更多是基于秋季偏暖的预期对价格进行提前预热，且淡季的持续去库存整体有利于钢价的反弹。因此，螺纹钢成材价格短期具备反弹条件，但行情不具备反转基础，将在震荡整理中偏强运行。