2022-01-06
10692022年全年国内铁矿石供需仍将持续趋于宽松。2022年，国内整体预计增加575万吨，其中主流矿山供应将增加2165万吨铁矿石供应量，非主流矿山供应将减少1000万吨，国产矿山供应将减少590万吨；需求端将下降1080万吨，预计港口库存将累积至1.66亿吨左右。从供应端增加的节奏来看，铁矿石供应端全年将相对稳定，2022年上半年供应需关注澳大利亚飓风、港口集中检修和淡水河谷布鲁库图（brucutu）、伊塔贝拉（itabira）、s11d矿区产能恢复及增产节奏；下半年供应需关注淡水河谷s11d矿区提产是否符合预期。预计2022年上半年铁矿石需求端存在较大环比增量，叠加春节、2022年北京冬奥会、采暖季等影响因素消除后的阶段性补库，逆周期调节下终端需求复苏将对铁矿石需求起到提振作用，2022年下半年铁矿石需求端将相对平稳。2022年铁矿石供需关系将呈前紧后松格局。预估2022年铁矿石期货价格波动区间在450元/吨～850元/吨，上行高度取决于宏观经济逆周期调节力度和长流程钢厂利润水平，下行空间取决于铁矿石矿价下滑阶段高价资源挤出程度及成本支撑力度。
笔者认为，2022年铁矿石上半年供需或偏紧，核心驱动是钢铁行业终端需求阶段性回暖和长流程钢厂高利润下复产，策略上推荐多铁矿石空螺纹钢，操作节点重点关注春节、2022年北京冬奥会和采暖季结束后的阶段性补库。2022年下半年铁矿石供需将趋于宽松，叠加新交割标准下盘面估值下移，可逢高空配铁矿石2209合约。
供给端：进口仍有增量
国产矿边际走弱
2021年，国内铁矿石供应整体走低，其中主流矿山、非主流矿山供应均出现一定程度下降，其中非主流矿山供应下降更为明显，国内矿山供应呈前高后低走势，但整体大幅增加。2021年非主流矿山供应价格弹性较主流矿山更大，一方面，非主流矿山不具备成本优势，而且非主流矿山多为低品质矿，折扣较高，矿价下跌首先波及高价资源；另一方面，除中国外的其他国家铁水产量恢复以及经济复苏带来的本地需求增加，非主流矿出口至中国的量显著下滑。我国自印度的铁矿石进口量受铁矿石价格影响显著，2021年10月份指数跌破120美元/吨，10月份我国自印度的铁矿石进口量迅速下降至47.2万吨，2019年、2020年我国自印度的铁矿石进口量分别为2380万吨、4265万吨，假设2022年铁矿石价格低于2020年均值108.87美元/吨，那么我国自印度的铁矿石进口量将出现较大幅度下降，预计2022年非主流矿减量主要在印度方面，减量或在1000万吨。
2022年，铁矿石价格重心将进一步下移，产能进一步释放空间较小，国产矿产能利用率与价格呈同向变化，铁矿石减量来自在价格相对走低时矿山企业产能利用率的下滑，铁矿石供应边际走弱，预估2022年国产矿精粉产量约3.02亿吨，同比下降约590万吨。
2021年主流矿山铁矿石供应增量来自巴西淡水河谷，主要由于其产能恢复及生产效率提高；澳大利亚矿山由于自身产能增量限制加之突发恶劣天气、新冠肺炎疫情影响、港口检修增加等因素对于铁矿石供应增量贡献较低。2022年，主流矿山铁矿石供应仍有增量空间，主要贡献仍将来自巴西淡水河谷，澳大利亚方面铁矿石增量相对稳定，供应端仍有增量。
需求端：国内需求整体走弱
但上半年存在环比增量空间
2021年上半年，在新增产能投放、产能利用率提升、唐山以外地区环保限产宽松、钢厂盈利能力平稳以及终端需求强劲等因素共同作用下，生铁产量不断释放；但2021年下半年，粗钢压减政策严格执行叠加钢厂低利润水平下主动限产，铁水产量出现断崖式下跌并持续处于低位水平。根据国家统计局数据，2021年1月～11月份我国生铁累计产量为7.96亿吨，2021年预计生铁产量约8.58亿吨，同比将下降2250万吨，降幅为2.55%。国家统计局数据显示，2021年1月~11月份粗钢累计产量为94636万吨，同比下降2.6%。2021年下半年粗钢产量呈逐月下滑态势，以此推算2021年12月份产量或进一步低于11月份水平，即使与11月份持平，全年产量预计达10.16亿吨，仍较2020年的10.65亿吨低4900万吨左右，同比下降4.6%。根据主流矿山发运量及其发往中国的量的比例结算以及非主流矿、国内矿山减量综合评估，假设2022年粗钢产量继续下降1500万吨左右，预计2022年国内铁水产量将下降675万吨，对应铁矿石需求将下降1080万吨。
预计2022年上半年粗钢产量存在环比增量空间，对应铁水产量存在较大环比增量预期。根据上述假设，笔者预估2022年全年日均铁水产量下降1.9万吨至233万吨。根据对全国247家钢厂铁水产量数据统计，2021年日均铁水产量为228万吨，2021上半年日均铁水产量为239.5万吨，下半年为216.5万吨，其中11月份、12月份日均铁水产量基本保持在200万吨附近，当前铁水产量水平处于预估的全年铁水产量偏低位置。