煤炭、钢材等板块阶段性见顶-凯发一触即发

　　最近一个月以来，商品市场波涛汹涌。以动力煤为首的煤炭及钢材板块演绎了一场“过山车”行情。市场普遍认为，行情出现转折与政策调控有关。其实，笔者认为这是一种过热症状的合理消退，正所谓“爬得越高，摔得越惨”。
　　早在今年5月中旬，以螺纹钢为首的黑色板块，有过一段从6200元/吨到4600元/吨的急跌行情。螺纹钢市场汲取教训，以后的反弹相当谨慎。当螺纹钢主力合约爬到5800元/吨附近时，在“不搞运动式减碳”的“警告”下，螺纹钢又出现一波调整。但至10月11日，螺纹钢主力合约竟然涨至5800元/吨之上，这就有点“铤而走险”的意思了。其间，交易所保证金提高、平今手续费加倍等各种降温手段都用上了。
　　动力煤是与发电、供暖相关的重要基础商品，市场并不将其划分在黑色板块中，而将其归为能源化工板块。在突破往年的高点600元/吨之后，国庆节前动力煤主力合约已涨至1408元/吨；10月8日，日盘回调，但夜盘再度拉涨；10月11日，开盘直冲涨停。此时，全国多地已经开始拉闸限电，主因是煤价暴涨而电价不涨导致的煤电价格倒挂。在市场上空头看来，动力煤价格上涨已经影响到民众生活，动力煤注定要演绎“最后的疯狂”！10月19日，动力煤期货主力合约拉升至1982元/吨，直逼2000元/吨大关。随即动力煤期货开启一波下跌行情：从10月19日的1982元/吨，跌到11月2日的841元/吨，11个交易日下跌1100多点。
　　动力煤价格大跌，双焦自然也撑不住。加上房地产相关调控政策影响，螺纹钢、热卷、铁矿石等进一步跟着大跌。整个黑色板块全线坍塌。甚至与煤炭相关的产品也开始大跌，比如建筑玻璃、pvc等。
　　那么，多头在逻辑上犯了什么错？在供给侧结构性改革推进下，钢铁、煤炭价格呈周期性上涨态势。由于国内疫情控制较好，生产恢复较快，汽车、家电等出口需求旺盛，加之“双碳”背景下供给压缩，随着冷冬逼近，钢铁、煤炭价格必然上涨。特别是当拉闸限电出现时，国家还推进了电价结构性改革。但是，任何事情都有一个度的问题。当动力煤价格已为往年高点的2—3倍时，一些地方还在坚持减产，搞“运动式减碳”。而多地区拉闸限电严重影响了居民的生产、生活，此时多头还在拉升动力煤价格，当真是误判了形势。
　　我们认为碳达峰碳中和是一个中长期规划，不可能一蹴而就。煤炭等化石能源消费减少是以其他替代能源的发展为前提，绝不能以牺牲民生、搞垮经济为代价。从环保角度看，煤炭价格比往年稍微贵一些有利于节约能源，但也只能从碳权上体现，即使用者除了买碳外，还要买碳排放权，煤炭本身的价格还是由供求关系决定。
　　采暖季已经到来，煤炭、钢材及部分建筑材料企稳反弹，但反弹空间由市场决定。不过，动力煤从控制坑口价这个源头开始，反弹力度应该不会大。发电、供热成本通过长期协议得到控制，房产税试点也将铺开，煤炭、钢材及部分建筑材料价格阶段性顶部应该已经确定了。