螺纹钢上行驱动仍然有效-凯发一触即发

　　7月，在粗钢压减产量政策的驱动下，螺纹钢期货自5000点快速直线拉升至5800点之上。8月初，在纠正运动式“减碳”的冲击下，螺纹钢期货自5800点一线快速跳水。8月中旬出炉的1—7月固定资产投资数据和房地产投资数据表现不佳，令螺纹钢加速寻底，下探至4900元/吨，但从去年疫情之后形成的中期上行趋势线支撑仍存。
　　随后，市场纠正需求端过于悲观的预期，叠加6月、7月粗钢产量确实连续缩减，9—11月压减产量任务较重，螺纹钢价格振荡回升，由供应驱动的多头趋势仍存，但上行节奏受需求忧虑的扰动。成本端，铁矿石价格大幅下移与焦炭价格持续大涨形成对冲，螺纹钢利润尚可。
　　纠正运动式“减碳”vs粗钢压减产量任务
　　就供应端而言，2020年全年，粗钢产量高达10.53亿吨。在碳达峰、碳中和的中长期愿景下，去年年底工信部就开始提出粗钢压减产量的任务，但今年上半年并未有实际压减产量的政策出台。在钢铁需求向好的驱动下，粗钢产量有增无减。然而，6月钢厂环保限产增多，高炉开工率明显回落，粗钢产量自5月的9945万吨下降至9388万吨。6月底开始，安徽、甘肃提出下半年压减粗钢产能的明确计划后，7月初江西、山东、江苏等省份也陆续开展，7月河北和全国的高炉开工率较6月初分别下降3个百分点和5个百分点，月度产量也较6月进一步下降709万吨至8679万吨，比2020年7月大减8.40%。
　　与此同时，7月底召开的中共中央政治局会议，重点分析研究当前经济形势和经济工作。会议提出，要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。这一消息曾在8月初引发螺纹钢价格快速跳水，主要在于市场对于纠正运动式“减碳”的解读影响粗钢压减产量的预期。
　　实际上，8月粗钢产量进一步大幅回落至8324万吨，同比降幅扩大至13.20%，叠加8月底市场传言，发改委要求在11月底之前完成粗钢压减产量任务，也就意味着9—11月压减节奏将加快。再加上秋冬季环保限产压力，粗钢产量在第四季度有望延续缩减之势，仍将是螺纹钢价格的主要驱动因素。
　　终端需求增速回落vs季节性消费旺季
　　今年上半年房地产调控不断加码，房地产各项数据增速除竣工面积外均持续回落。最新数据显示，1—8月，全国房地产开发投资98060亿元，同比增长10.9%，较1—7月下降1.8个百分点。房地产开发企业房屋施工面积、土地购置面积、商品房销售面积等增速均持续回落。1—8月，全国固定资产投资（不含农户）346913亿元，同比增长8.9%，增速较1—7月下降1.4个百分点。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.9%，增速较1—7月缩减1.7个百分点。
　　9月14日，也就是8月房地产和基建数据出炉的前一天，市场或对数据预期悲观，螺纹钢一度大幅下挫至5400点之下。不过，考虑到前期房企集中拿地，到2022年年中之前，房屋新开工情况不至于过分悲观，未来螺纹钢的需求还有所支撑。另外，1—7月，地方政府债券发行量振荡回升，今年债务限额较多，而目前累计发行量还较少，8—11月发行的力度将有所加大，固定资产投资和基建投资也有望回暖。
　　7月底开始，螺纹钢社会库存再次进入下降通道，连续6周回落，但钢厂库存还未现拐点。目前，螺纹钢需求端预期已经较8月中旬有所修正，在传统季节性旺季中，螺纹钢消费也将较年中有所恢复，从而对盘面形成一定支撑。
　　总结与展望
　　螺纹钢供应端延续收缩，在粗钢压减产量的政策中基本是确立的。虽然需求端基建、房地产投资同比增速较年初有明显回落，但与2019年同期相比仍有增幅，前期房企集中拿地、地方政府债券也有望加大发行力度。
　　笔者认为，在第四季度需求回升预期未被证伪之前，螺纹钢维持中线逢低偏多的判断，但需警惕成本端双焦调整的风险可能对螺纹钢价格形成拖累。同时需要注意几个风险点：一是房地产调控不断加码；二是美联储缩表；三是大宗商品调控政策。