基差回归压力大，双焦再现涨停潮-凯发一触即发

　　截至周四（9月2日）下午收盘，焦煤期货多个合约涨停，焦炭期货2111合约涨停。主力合约方面，焦煤涨停，焦炭涨幅超6%。
　　是什么因素导致煤焦又现涨停潮呢？
　　一德期货煤焦研究员张源告诉期货日报记者，9月2日，有消息称王家岭煤矿出现事故导致一人死亡，煤矿将进行安全检查。之后期现价格联袂上行，现货价格涨幅在100—200元/吨。此外，河北地区大型焦企计划3日提涨200元/吨，涨幅扩大。焦企认为近期煤炭成本较高，焦企利润出现萎缩，价格上涨幅度增加。
　　“虽然该煤矿因事故停产整顿是市场情绪高涨的直接导火索，但从根本上看，焦煤期货价格的基差收敛需求仍是近月合约强势的主要原因。据估算，当前国产山西中硫主焦煤单一煤的交割成本在3400元/吨左右，而进口蒙煤沙河驿单一煤交割成本则更高过3500元/吨。由于全煤种价格激涨，靠配煤大幅压低成本是很困难的。所以盘面呈现出较大幅度贴水，伴随着交割日的逐渐临近，必然面临基差回归的较大压力。”国投安信期货高级分析师曹颖说。
　　中辉期货煤焦研究员杜鹏认为，沙河驿蒙古主焦煤场地含税自提价3430元/吨，远远高于期货盘面价格。就拿主力合约来说，jm2201收盘2669.0元/吨，期现价差高达761元/吨。虽然焦煤价格已到十年高位，但供不应求的局面仍促使煤价不断攀升，周一甘其毛都和满都拉口岸部分品牌煤价再次上调50—400元/吨。
　　目前，煤矿严控超产，各地受环保、安全检查及能耗双控等因素影响，整体产量依旧偏低，供应持续偏紧，焦煤市场供需矛盾依然存在。洗煤厂原煤供应不足，开工不足，日均产量60.04万吨，较高位时日均产量74.11万吨下降了近20%。原煤库存与精煤库存均只有高位时的一半。下游焦企钢厂库存已到历史低位，并不断下降。数据显示，全样本焦企焦煤库存1333.16万吨，247家钢厂库存868.35万吨，两者均在近十年低位。同时，在焦价快速上涨，生产仍有利润的情况下，焦企依然不断采购焦煤以维持正常生产。
　　“从供需平衡角度看，当前焦煤及焦炭的供需缺口虽有回补，但依然存在。”张源说，从一德期货黑色供需平衡表数据看，当前焦炭供需缺口在1万—2万吨/日，焦煤供需缺口3万吨/日上下。尽管焦煤供需缺口较上月中旬的7万—8万吨来说已明显回补，但缺口存在。目前主产区中，山西长治地区部分煤矿因前期矿难仍未恢复；山西其他地区煤矿（除王家岭）基本恢复生产，但两大露天矿尚未恢复；西北内蒙古地区煤矿因能耗等原因，仍有较大幅度限产，供应短时难以完全恢复；其他地区煤矿基本恢复正常生产。
　　记者在采访中获悉，目前的焦炭减量主要来自于山东和陕西。近期山东地区环保督察组入驻，部分焦企限产，日均影响量在1万吨以内，持续时间约40天。陕西则因全运会部分地区略有减产，目前看影响不大。预估两地焦炭供应日影响量在1.5万吨/日之内。
　　杜鹏认为，虽然现在焦煤现货供不应求，价格不断上涨，但随着进入秋冬季节，环保限产将不断加严，叠加实现2021年粗钢产量同比下降，且要求11月完成减产任务，将进一步减少原料消耗，原料价格或将逐渐走弱。
　　“后期焦炭供需平衡仍有改善趋势。国内焦煤供应在好转，汾渭统计煤企开工率已回升至102%以上，多数地区焦企焦煤到货情况好转。焦炭方面，近期钢厂到货情况也小幅回升，库存压力较前期有所减小。后期需重点关注钢厂减产力度，是否会为了提前完成限产任务而陆续执行。若钢厂后期铁水产量回到225万吨/日附近，焦炭供需或将趋于平衡，到220万吨/日附近，焦煤将面临较大的供应压力。”张源说。
　　曹颖认为，周四所有焦煤合约纷纷大涨后，远月合约贴水有所修复，不排除在近月合约交割的情绪下进一步修复贴水的可能性。不过需要注意的是，贴水幅度继续修复后煤价趋势迟早会趋缓甚至回落，因此持有远月合约多单需更加谨慎，可以考虑结合基差偏振荡操作。
　　杜鹏提醒投资者，目前，焦煤在强现实状况下，市场不确定因素较多，随着后期预期逐渐转为现实，期货价格可能发生逆转，需场参与者要提高风险意识，加强风险管理，警惕市场拐点随时到来。
　　记者获悉，周四下午盘后，大商所发布公告称，自2021年9月6日（星期一）结算时起，焦煤和焦炭品种期货合约投机交易保证金水平由11%调整为15%，涨跌停板幅度和套期保值交易保证金水平维持8%不变。