央行缩量续作mlf符合预期，稳健货币政策基调未变-凯发一触即发

　　新华财经北京8月16日电 央行16日发布公告称，考虑到金融机构可用7月下调存款准备金率释放的部分流动性归还8月到期中期借贷便利（mlf）等因素，16日开展6000亿元mlf操作（含对8月17日mlf到期的续做）和100亿元逆回购操作，充分满足金融机构流动性需求，保持流动性合理充裕。
　　专家表示，在当前基础货币缺口较大，同业存单利率显著低于mlf的背景下，央行缩量续作到期mlf符合预期；但长期看，由于下半年mlf到期量较大，以及债券发行或将提速，不排除央行后续还会通过降准置换mlf。
　　“麻辣粉”缩量续作符合预期
　　光大证券在研报中指出，鉴于本周政府债券计划净融资4076亿元，较上周增加超3000亿元，加之缴税影响，在当前基础货币缺口较大，超储安全垫依然较厚，同业存单利率显著低于mlf的背景下，央行缩量续作到期mlf符合预期；但长期看，由于下半年mlf到期量较大，以及债券发行或将提速，不排除央行后续还会通过降准置换mlf。
　　7月降准0.5个百分点，释放资金1万亿元，置换当月到期的3000亿元mlf。“从置换规模看，置换到期的mlf规模是历次降准置换mlf规模最少的，且当前mlf余额仍维持高位，预计后续还有置换空间。”中信证券明明说。
　　江海证券首席经济学家屈庆也表示，尽管8月mlf到期量相对较大，但目前银行间超储已经很低，因此央行需要通过mlf续作或者其他工具来补充基础货币。
　　屈庆指出，央行只续作一部分mlf，另外一部分的mlf到期资金缺口则由降准来补充，对市场来说是最好的情况。等于是用更便宜的资金替换了mlf的成本。降准置换的mlf额度越多，银行拿到的基础货币成本就越低。
　　“稳”基调未变
　　有业内人士对记者表示，央行选择在当前时点开展6000亿元mlf操作和100亿元逆回购操作将在很大程度上缓解目前银行体系所面临的流动性压力，保持流动性合理充裕，以及货币市场平稳运行。
　　尽管7月降准被定义为“常规操作”，但业内认为，蛰伏的降准工具被重新唤醒，货币调控的想象空间也随之打开。有分析人士指出，7月降准的宏观背景在于，全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复有待稳固。
　　在此情况下，调控部门要着眼于“跨周期调节”，做好前瞻性应对经济运行风险挑战，统筹做好今明两年宏观政策衔接，保持货币政策稳定性，增强前瞻性、有效性，保持经济运行在合理区间。有机构预计，四季度存在再度降准可能性，但“稳”的基调没有改变，“降息”的出现有待更强催化剂。
　　货币宽松窗口或正在打开
　　在东吴证券首席经济学家任泽平看来，“当下政策正往重视公平、兼顾效率的方向调整，主要是因为收入分配的差距，以及中国面临k型复苏，未来货币宽松的时间窗口正在打开。”任泽平表示，中国的货币政策以及财政政策会对资本市场逐步友好。当前最大的制约因素就是通胀还在高位，但大宗商品的通胀高点已经出现，这种制约在未来也会逐步缓解。未来经济下行压力会逐步加大，货币政策宽松的时间窗口正在打开。
　　明明表示，近期国内宏观数据整体偏弱，但市场反映已经比较充分，预计8月末本轮疫情扰动会消散，9月末基本面预期开始修复。考虑到信用风险对市场的压制缓解，但有序释放还需时间，且由于政策进入重要的观察期，预计“降准 mlf缩量”组合下，货币政策将保持流动性合理充裕，专项债“赶进度”发行将提速，财政政策将发力布局跨年和跨周期调节。
　　不过也有业内专家表示，当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5 月起就领先其他大型经济体逐步回归正常。结合本周公布的7月物价数据，由于cpi和ppi均超过一致预期平均值，在央行关注物价水平的情况下，短期内宽松的货币政策或难出现。