广发期货：锰硅高位盘整-凯发一触即发

5月以来，锰硅价格波动明显加大，主力合约最高上行至9192元/吨。但随着预期逐步消化及市场消息的干扰，锰硅冲高回落，两日跌幅近千点，随后市场维持高位盘整。现货方面，厂家仍以封盘不报为主，惜售心态浓厚，盘面回调时，少量贸易商低价出售获利了结。锰矿价格跟随锰硅盘面震荡，等待新一轮外盘报价指引。目前，由于全球锰矿资源趋紧，印度锰硅合金同样大幅上涨，且高价购买海外锰矿。韩国受锰矿大涨影响，大部分厂家降负减产，另有部分厂家从中国外采锰矿维持生产。

消息面扰动频发

伴随锰矿上涨的持续助推，锰硅盘面波动加大。5月14日，市场传出的邮件显示，south32目前正与保险公司在衡量港口等基建的修复费用及时间，并将于最近恢复生产，港口目前存在3个月左右的库存，受制于港口基建的毁坏，尝试采用集装箱转泊的方式运输部分锰矿。此消息一出，盘面锰硅高位回落，叠加交易所首日限仓，2406合约触及跌停，主力合约跌超5%，双硅价差快速收敛。紧接着5月15日，市场再度传出south32邮件，其表示昨日的相关传言不实，预计将在2025年一季度重新开始码头运营和出口销售。随后锰硅开始反弹，盘面整体呈现高位盘整的态势。

锰矿发运未见增量

目前来看，锰硅现货资源趋紧，厂家惜售心态浓厚。前期由于盘面的大幅上涨，现货贴水不断加深，基差走低，大量套保盘被锁，流动性趋紧，厂家多数封盘不报。主流钢厂招标定价基本在8000元/吨，5月河钢招标定价在8000元/吨，采购量环比下滑。

伴随锰硅价格的回落，厂家盈亏情况分化严重，目前内蒙古、宁夏即期利润尚可。厂家复产速度有所加快，开工率回升。内蒙古厂家保持满负荷生产，厂家去库加速；宁夏个别厂家低负荷生产，产量仍维持历史偏低水平，高库存压力有所缓解；广西开工率继续回升，云南受丰水期影响开工率大增，部分厂家自缅甸进口锰矿缓解国内高矿价压力。需求方面，铁水产量持续走高，5月钢厂锰硅库存天数进一步降低，但在复产下钢厂补库仍将对锰硅需求形成正向提振。

近两周全球锰矿主要港口出港量回落，澳大利亚发运量连续数周降至零，南非及加蓬发运量均季节性回落，非主流发运同样未见明显起色。根据发运数据推算，预计未来一个月国内锰矿到港量先降后升。国内锰矿港口库存缓慢回落至历史同期偏低水平。南非矿库存维持在历史低位，澳矿库存降速加快，加蓬及巴西矿库存维持去化，锰矿缺口逐步显现。

后续或进入验证期

据测算，6月south32南非半碳酸报价为6.5美元/吨度，comilog报价在6.9美元/吨度，结合厂家配矿比例测算，锰硅宁夏成本将在7650元/吨一线，折盘面价格接近8000元/吨，短期该价格将为锰硅提供支撑。锰硅进一步向上需现实层面的配合，盘面已经定价了锰矿较高的成本，且south32短期仍难以恢复发运，市场或开始验证锰矿库存去化情况。后续重点关注全球锰矿发运及国内锰矿库存变动。