新世纪期货：铁矿石面临弱现实压制-凯发一触即发

元旦之后，铁矿石价格先扬后抑。1月初，钢厂补库预期提振铁矿石需求，主力2405合约最高上探至1025.5元／吨，62%铁矿石价格指数最高触及143.95美元／吨，带动整个黑色板块上行。但是，随着钢厂复产和补库预期迟迟未能兑现，铁矿供需基本面逐步宽松，价格出现较为明显的回落。

海外发运回落

海外矿山在每年四季度完成年度冲量后，季节性检修增多，铁矿全球发运有望大幅回落。目前压港船只数偏高，45港船舶到港量204只，仍处于高位。随着去年年底这波海漂资源陆续到港，短期外矿供应压力加大，预计本月下旬将有所缓解。本期国产精粉日均产量和矿山产能利用率小幅下降，矿山精粉库存呈现下降趋势。东北区域因天气转冷，部分矿山主动停产，华北区域部分矿山因环保二级预警减产，预计铁矿供给压力逐步缓解。

复产受盈利制约

钢厂利润不佳，整体盈利率再次跌破三成，传统消费淡季，钢厂年底常规检修增多，铁水复产远不及预期，铁矿石需求下降，前期较高的估值开始向下修复。另外，河北、山东、河南等多地区受重污染天气影响，部分钢企生产受限，钢材总产量连降4周，创下近11个月新低，钢厂低供应格局利空原料需求。今年国内日均自9月底高点248.99万吨持续下滑至218.17万吨，下降超过30万吨，降幅达12%，远超市场普遍预期。元旦后，高炉检修、复产并存，上周日均铁水产量触底回升，环比回升2.62万吨，至220.79万吨，预计铁水缓慢复产，但节前日均铁水产量或较难超过230万吨水平。

港口持续累库

铁矿供应处于高位，铁水产量一路下滑，港口库存和钢厂厂内库存持续累积。45港进口矿库存超预期地达到了1.26亿吨，连增4周，创去年7月中旬以来新高，在港船舶数量同步上升，预计港口延续累库态势。247钢厂进口矿库存接近1亿吨，钢厂在目前利润偏低和铁水产量走低的情况下对铁矿的补库积极性并不高，对铁矿现货价格支撑减弱。随着铁矿价格大幅回调，加之临近春节，预计钢厂1月底前对铁矿有进一步补库需求，届时将对铁矿期、现货价格产生一定支撑。

综合来看，国内宏观利好预期仍在，短期来看，铁矿石处于供应偏高、需求走低、港口加速累库局面，铁矿供需格局偏弱。一季度来看，铁矿供给季节性下降和终端需求保持韧性，基本面或有所好转，市场关注铁矿价格下跌后钢厂对铁矿的补库逻辑，届时将对铁矿现货价格形成一定支撑。建议投资者关注钢厂节前补库需求及宏观政策端变化，预计铁矿石价格下方空间较为有限，关注900元／吨一带的支撑。