东海期货：强预期与高成本并存，1月钢价仍有进一步冲高可能
2024-01-02
818 2023年12月份，国内钢材市场在强预期的推动下整体震荡走升，螺纹钢和热卷均月线均录得“三连阳”。展望2024年1月份钢材市场，东海期货策略观点认为，虽然春节前现实需求偏弱对钢价的压制仍将继续存在，但在旺季到来之前，强预期、高成本和冬储博弈仍是钢材市场运行的主逻辑。尤其是高成本支撑逻辑的强化，使2024年1月份钢价仍具有进一步冲高可能。
2023年12月份国内钢价整体偏于区间震荡。究其原因，东海期货黑色研究员刘慧峰介绍说，进入2023年12月份之后，在宏观预期的支撑下，钢材市场结束了11月下旬的偏弱走势，走出了一波阶段性反弹行情；但随后宏观强预期阶段性落地，加上成本阶段性走弱，钢价也随即冲高回落。其后，在成本回升和积极政策信号释放的加持下，钢价触底反弹。
现实需求偏弱是打压钢价的主要原因。“11-12月为传统钢材需求淡季，现实需求一般表现比较弱，钢材5大品种表观消费量自2023年11月下旬之后连续5周下降，累计降幅为51.04万吨。”刘慧峰进一步表示，另外，根据螺纹钢现有供应水平和建材成交量拟合螺纹钢周度供需缺口（需求-供给）也在0周以下，且近几周环比也在持续回落。
展望后期影响钢材需求的主要因素，刘慧峰表示，目前市场依然聚焦于强预期和冬储博弈两个因素。一方面，中央经济工作会议以及之后各部委会议均释放了政策加码信号；且11月宏观经济指标也有所好转，包括地产新开工单月增速转正，社融-m2持续回升等。“预计明年传统需求旺季到来之前，需求强预期对钢材市场支撑或一直存在。”
另一方面，每年11月下旬到春节之前，市场都会有一个冬储博弈的过程。从目前已经公布冬储政策的钢厂来看，收款基价多在3950-4000元／吨之间。同时，据了解，受到2023年12月初宏观预期推动钢材价格走高，导致市场对于冬储的心理预期价位也抬升，“华东部分贸易商在3850元／吨附近有冬储意愿。”刘慧峰说，这两大因素支撑下，春节前钢材市场或延续偏强走势。
再看供给端，随着钢厂检修力度加大，钢材供应出现阶段性回落。根据国家统计局数据，2023年11月份国内粗钢产量同比增长0.4%，为连续两个月同比负增长之后在度转正；日均产量253.67万吨，环比回落1.46万吨，降幅相比前几个月也明显收窄。“鉴于中钢协预估的2023年12月上中旬全国粗钢日均产量均值相比11月有所回落；且我的钢铁（mysteel）公布的5大品种成材产量以及高炉日均铁水产量也呈现回落趋势，故2023年12月份钢材供应继续回落可能性较大。”刘慧峰认为。
进一步看2024年1月份的钢材供应，刘慧峰表示，从近两年季节性情况看，由于限产或环保政策可能会有一定放松，一般1月份的钢材产量环比12月都会有所回升。“不过，目前较低的钢厂利润可能会在抑制钢厂扩产意愿。”
但需求注意的是，通过利润调节产量的时间会比较长，过程也会比较曲折，且12月份已经经历了一波产量下降，1月份之后，长流程钢厂供应见底回升概率较大。
综合来看，东海期货认为，春节之前，现实需求偏弱对钢材市场的压制依然存在，但行业间表现也会有所分化，制造业表现明显强于建筑业。同时，在旺季到来之前，强预期、高成本和冬储博弈仍是钢材市场运行的主逻辑。且一季度政策端对于钢材市场供应的压力将会有所减轻，而单纯通过利润调节供应的话，过程又相对曲折，故供应端触底回升的概率较大。这可能会进一步强化成本支撑逻辑。所以，1月份钢材市场仍有进一步冲高的可能。
再看铁矿石市场，进入1月份之后，矿石基本面依然还会偏强，但铁矿石现货当下的价格水平，不论是从绝对估值还是相对估值角度来看，都处于偏高区域，且盘面与现货的贴水则还有80元／吨左右。所以1月铁矿石价格预计仍以高位震荡为主。
2023年12月份国内钢价整体偏于区间震荡。究其原因，东海期货黑色研究员刘慧峰介绍说，进入2023年12月份之后，在宏观预期的支撑下，钢材市场结束了11月下旬的偏弱走势，走出了一波阶段性反弹行情；但随后宏观强预期阶段性落地，加上成本阶段性走弱，钢价也随即冲高回落。其后，在成本回升和积极政策信号释放的加持下，钢价触底反弹。
现实需求偏弱是打压钢价的主要原因。“11-12月为传统钢材需求淡季，现实需求一般表现比较弱，钢材5大品种表观消费量自2023年11月下旬之后连续5周下降，累计降幅为51.04万吨。”刘慧峰进一步表示，另外，根据螺纹钢现有供应水平和建材成交量拟合螺纹钢周度供需缺口（需求-供给）也在0周以下，且近几周环比也在持续回落。
展望后期影响钢材需求的主要因素，刘慧峰表示，目前市场依然聚焦于强预期和冬储博弈两个因素。一方面，中央经济工作会议以及之后各部委会议均释放了政策加码信号；且11月宏观经济指标也有所好转，包括地产新开工单月增速转正，社融-m2持续回升等。“预计明年传统需求旺季到来之前，需求强预期对钢材市场支撑或一直存在。”
另一方面，每年11月下旬到春节之前，市场都会有一个冬储博弈的过程。从目前已经公布冬储政策的钢厂来看，收款基价多在3950-4000元／吨之间。同时，据了解，受到2023年12月初宏观预期推动钢材价格走高，导致市场对于冬储的心理预期价位也抬升，“华东部分贸易商在3850元／吨附近有冬储意愿。”刘慧峰说，这两大因素支撑下，春节前钢材市场或延续偏强走势。
再看供给端，随着钢厂检修力度加大，钢材供应出现阶段性回落。根据国家统计局数据，2023年11月份国内粗钢产量同比增长0.4%，为连续两个月同比负增长之后在度转正；日均产量253.67万吨，环比回落1.46万吨，降幅相比前几个月也明显收窄。“鉴于中钢协预估的2023年12月上中旬全国粗钢日均产量均值相比11月有所回落；且我的钢铁（mysteel）公布的5大品种成材产量以及高炉日均铁水产量也呈现回落趋势，故2023年12月份钢材供应继续回落可能性较大。”刘慧峰认为。
进一步看2024年1月份的钢材供应，刘慧峰表示，从近两年季节性情况看，由于限产或环保政策可能会有一定放松，一般1月份的钢材产量环比12月都会有所回升。“不过，目前较低的钢厂利润可能会在抑制钢厂扩产意愿。”
但需求注意的是，通过利润调节产量的时间会比较长，过程也会比较曲折，且12月份已经经历了一波产量下降，1月份之后，长流程钢厂供应见底回升概率较大。
综合来看，东海期货认为，春节之前，现实需求偏弱对钢材市场的压制依然存在，但行业间表现也会有所分化，制造业表现明显强于建筑业。同时，在旺季到来之前，强预期、高成本和冬储博弈仍是钢材市场运行的主逻辑。且一季度政策端对于钢材市场供应的压力将会有所减轻，而单纯通过利润调节供应的话，过程又相对曲折，故供应端触底回升的概率较大。这可能会进一步强化成本支撑逻辑。所以，1月份钢材市场仍有进一步冲高的可能。
再看铁矿石市场，进入1月份之后，矿石基本面依然还会偏强，但铁矿石现货当下的价格水平，不论是从绝对估值还是相对估值角度来看，都处于偏高区域，且盘面与现货的贴水则还有80元／吨左右。所以1月铁矿石价格预计仍以高位震荡为主。
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